投资要点:
   
7月销量跌幅收窄,下半年有望逐步企稳。公司公布7月产销数据:实现汽车销量31609辆,同比下降19.36%;1-7月累计销量306286辆,同比下降17.85%。乘用车细分车型中,7月SUV 销量6845辆(同比-55.72%),MPV 销量5313辆(同比+46.48%),轿车2583辆(同比+151.75%)。商用车细分车型中,7月轻卡销量10467辆(同比-13.98%),中卡销量1162辆(同比-37.49%),重卡销量3248辆(同比+4.40%)。公司销量跌幅已逐月收窄,下半年受益于新车型上市、重卡景气上行及新能源汽车发力,销量有望逐步企稳。
   
SUV 短期承压,重卡下半年有望维持高增长。江淮在SUV 领域拥有瑞风S2、S3、S5等多款车型,由于小型SUV 市场竞争充分,前7月SUV 累计销量同比下降超过50%。公司于6月推出品牌向上突破的中型SUV 瑞风S7,上市首月销量3203辆。随着SUV 产品线的逐步完善,下半年SUV 销量有望得到改善。重卡端持续受益于行业景气度的提升,销量已连续19个月实现同比正增长。下半年重卡行业延续高景气度是大概率亊件,公司重卡销量增长有望持续。
   
新能源汽车销量大增,新车周期+江淮大众为中长期发展提供保障。7月纯电动乘用车销量2470辆,同比大增139.11%。公司新能源产品经历多次换代,积累了较为丰富的技术经验,并逐步在市场端开始显现。根据江淮规划,年内及18年初还将推出iEV7S、iEV7T、iEV7E 等改款升级车型。新车型的持续投放,加上不大众成立合资公司共同发展新能源汽车(首款纯电动SUV 将于2018年上市),江淮新能源汽车发展即将步入新时代。
   
投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.67元、0.79元和0.94元,净资产收益率分别为8.8%、9.6% 和10.5%。首次覆盖,给予增持-A 投资评级,6个月目标价为12.00元,相当于2018年15倍的动态市盈率。
   
风险提示:乘用车销量不及预期;江淮大众新能源车合资业务推进不及预期。