事件:公司公告于2017年5月22日收到《国家发展改革委关于安徽江淮汽车集团股份有限公司与大众汽车(中国)投资有限公司合资生产纯电动乘用车项目核准的批复》,与大众合资正式获得发改委核准批复。
   
与大众合资正式获发改委批复,双方将共同投资50亿元合资建厂。根据公告,双方合资项目总投资为50.6亿元,其中建设投资29.5亿元,流动资金21.1亿元。项目资本金为20亿元,占总投资的39.52%,江淮和大众中国各现金出资10亿元,差额自筹解决,合资期限为25年。
   
合资公司设立全新自有品牌和商标,全部建成后形成年产10万辆纯电动乘用车产能。合资公司将利用江淮汽车现有建设用地,新建冲压车间、焊装车间、涂装车间、总装车间、电池包车间、研发中心、公用动力及办公设施等,新增相关生产工艺设备,全部建成后形成年产10 万辆纯电动乘用车生产能力。合资公司将设立全新自有品牌和商标,拓展国内外市场。
   
整体合作框架符合预期,江淮汽车将步入新发展阶段。江淮大众合作内容基本符和预期,合资公司作为大众在国内的第三个整车生产企业,将成为大众新能源产品生产导入国内的主要平台。我们预计合资公司产品定位于走量的中低端纯电动乘用车,于大众有利于其应对国内日益严格的排放标准要求,于江淮有利于其在合作中进一步提高整车设计研发生产实力,并提升江淮整体品牌影响力。
   
江淮自身新能源业务发展亮眼,长期看与大众合作进一步提升企业综合实力,维持“增持”评级。江淮主业方面,新能源乘用车发展亮眼,4月新新能源车销量已回升至2000台左右,全年有望同比增长50%,发展趋势向好;SUV随行业竞争加剧,主要产品S3销量承压,后续S7上市后有望改善;MPV发展稳健,随着M4产品爬坡,后续销量有望进一步改善。长期看,江淮与大众合众有望提升公司整体产品设计研发制造实力,并提升公司整体品牌影响力。我们预计公司17/18年EPS为0.67/0.78元,维持“增持”评级。
   
风险提示:新能源产品销量不及预期;SUV产品销量进一步下滑。